美中衝突之下的全球資金流向

我在5月7日的推特上發出過一個小投票:

雖説這個小調查的樣本還不夠多,但是從一個側面也能反映出大家對貿易戰的態度偏悲觀。我曾經多次説到,股市短期來看就是一個情緒市場。但是高階的投資者注重事實與數據,不應該被情緒左右。

下面談談我對美國股市的看法,後面也會涉及到中國大陸和香港。

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改变当代世界的三大力量(译)

10/4/2019, 摩根豪塞尔

原文链接:https://www.collaborativefund.com/blog/three-big-things-the-most-important-forces-shaping-the-world/

历史学讽刺的一点是:我们通常都确切地知道故事如何结尾,却对开头一无所知。

比如说,什么造成了金融危机?

为了回答这个问题,你需要了解住房贷款市场。

什么造成了当时的住房贷款市场?你需要了解此前30年不断下降的利率。

什么导致了利率不断下降?你需要知道1970年代的通胀。

什么造成了通胀?你需要了解1970年代的货币体系和越战的后续影响。

什么带来了越战?你需要知道二战后西方世界对于共产主义的恐惧。。。

如此下去没有结束。

无论大小,现今的每一个事件都能往前追溯。如果忽视事件的联系可能会混淆认知,产生错误的因果联系,错误估计事件持续的时间以及它们再次发生的环境。孤立的看待问题而不追寻事件的联系正可以解释为什么预测总是不准确,以及为什么政治如此丑陋。

事件的缘由可以不断往前追溯;挖得越深则越接近所谓的“大事件”,即那些少数但影响极其深远的事件。

这其中最重要的一件事是第二次世界大战。如何强调1935到1945年对整个世界以及后续发展的影响都不为过。

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金融生態圈

記得有一個經濟學家叫謝國忠,他孜孜不倦專業唱衰中國房地產十幾年,你若是跟著他做就慘了。但是,對待這種做學問的人還是要尊重的。做學問就是要有黑有白,有對立有派別,重要的是他們的立場和邏輯、能自圓其說的學問就是好學問。如果讓所有的學者都信奉市場,這顯然是有偏頗的。所以,我們一定要有能力區別哪些是做學問的人,哪些是分析師,哪些是在市場里混的人。這幾類人所站的位置不同,邏輯不同,自然結果會不同。不要輕易給別人扣帽子。

金融市場是一個大生態,有賣學問的、有賣報告的、有賣數據的、有賣策略的,各有各的生活。所有這一切,最終買單的都是底層生物:散戶。

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《烏合之眾》60條基本觀點

1.人一到群體中,智商就嚴重降低,為了獲得認同,個體願意拋棄是非,用智商去換取那份讓人備感安全的歸屬感。

2.我們始終有一種錯覺,以為我們的感情源自於我們自己的內心。

3.群體只會乾兩種事——錦上添花或落井下石

4.個人一旦成為群體的一員,他所作所為就不會再承擔責任,這時每個人都會暴露出自己不受到的約束的一面。群體追求和相信的從來不是什麼真相和理性,而是盲從、殘忍、偏執和狂熱,只知道簡單而極端的感情

5.我們以為自己是理性的,我們以為自己的一舉一動都是有其道理的。但事實上,我們的絕大多數日常行為,都是一些我們自己根本無法瞭解的隱蔽動機的結果。

6.所謂的信仰,它能讓一個人變得完全受自己的夢想奴役

7.在與理性永恆的衝突中,感情從未失過手。

8.有時不真實的東西比真實的東西包含更多的真理。

9.群眾沒有真正渴求過真理,面對那些不合口味的證據,他們會充耳不聞…凡是能向他們提供幻覺的,都可以很容易地成為他們的主人;凡是讓他們幻滅的,都會成為他們的犧牲品。

10.數量,即是正義。

11.掌握了影響群眾想象力的藝術,也就掌握了統治他們的藝術。

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一個投資思路 & 一個動量組合

做投資,本質上就是做生意。以合理的價格買入具備獨占經濟優勢的好生意,這樣我們的投資就會伴隨著這個好生意不斷地成長,這是做投資最樸素的智慧。

然而,如人的生命周期一樣,企業也逃不脫自然規律:初生、成長、成熟、衰老、死亡。顯然,最佳的投資時期應該是從成長到成熟這個生命區間——企業的生意最具爆發力的時期,同時也是市值最具增長空間的時期。

我經過長期研究的結論是:收入規模在5億美元至10億美元之間。這個收入規模的企業已經度過了新生高危期,正在加速步入成熟的過程中。在這個收入區間的企業如果能夠持續高增長,大概率就會在3~5年内迅速成爲這個行業裏具備獨占經濟優勢的强者。

按照這個思路,再加入一些必要的篩選條件(下文詳述),把符合條件的企業做一個投資組合(不超過10只股票),歷史投資收益率如下圖:

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投資,正確的姿勢

在我的油管頻道上有一集視頻【詳解資產配置】裏提出過一個重要的概念:

投資綜合收益 = Cash收益 + Beta收益 + Alpha收益

  • Cash收益的投資目標是不跑輸通脹,主要投資品種是債券(平均收益率3%);
  • Beta收益的投資目標是不跑輸市場,主要投資品種是指數基金(平均收益率8%);
  • Alpha收益的投資目標是跑贏市場,主要投資“好生意+好價格”(平均收益率50%+);

這就是“資產配置”的基本概念,也是投資這場長期戰役打不打得贏的戰略問題。遺憾的是,很多人缺乏這個認知,他們把投資簡單地等同於Alpha(買到牛股),而忽略了Beta和Cash是能夠爲你“自動”產生收益的東西。投資的智慧在於“用相對低的風險獲取合理回報”,而不是“老夫從來都是一把”式的賭徒思維。

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時間有成本嗎?

經常看到有網友說到「時間成本」這個詞,其實專業的說法叫做「機會成本」,具體的概念大家可以去搜一下便知。

投資,其實是一種選擇。當我們選擇了A(預期高收益)而放棄了B(確定低收益)的時候,B就是我們的機會成本。我們通常用無風險的國債來充當B的角色,因為國債有國家信用擔保,到期一定會支付利息,也就是說如果我們選擇A而放棄B的話,就相當於放棄了一筆確定的收益。因此,國債收益率(比如說3%)乘以時間,就是我們的機會成本,或者說是我們的「時間成本」。

預期投資收益 =(A的預期收益率 – B的收益率)*時間

做股票投資,要求我們對商業模式非常熟悉,一個景氣的商業環境下、一個具有獨佔經濟優勢的企業,它未來的高收益是可以預期的,並且時間越長越具有確定性——通過研究基本面&長期投資來獲得A的相對確定性。懂得這個道理之後,投資獲利的概率就很高了。

引申一下:你知道為什麼要做資產配置嗎? 答:就是為了把機會成本降至最低。你能想明白這道理嗎?

美國房價之我見

在有朋友問我這麽一個問題,我覺得挺有意思,值得拿出來分享。

房價本質上說是一種“資源溢價”,自然環境、教育、醫療、社區、商圈等等這些因素都影響房價。所以房產界流行一個詞:Location,Location,Location!此外,房屋是商品,它必然會受到供需關係的影響。供大於求(通常是人口淨流出)的地區房價會下行,供不應求(通常是人口净流入)的地區房價自然會上漲。

下圖,是全美幾個主要地區的房價指數。以2007年次貸危機房價崩盤前的高點來看,目前尚未回到彼時高點的地區:芝加哥,紐約,鳳凰城,華盛頓DC,邁阿密。請注意,鳳凰城和邁阿密是在崩盤前最爲火爆的地區。

美國標普/席勒房價指數

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