《烏合之眾》60條基本觀點

1.人一到群體中,智商就嚴重降低,為了獲得認同,個體願意拋棄是非,用智商去換取那份讓人備感安全的歸屬感。

2.我們始終有一種錯覺,以為我們的感情源自於我們自己的內心。

3.群體只會乾兩種事——錦上添花或落井下石

4.個人一旦成為群體的一員,他所作所為就不會再承擔責任,這時每個人都會暴露出自己不受到的約束的一面。群體追求和相信的從來不是什麼真相和理性,而是盲從、殘忍、偏執和狂熱,只知道簡單而極端的感情

5.我們以為自己是理性的,我們以為自己的一舉一動都是有其道理的。但事實上,我們的絕大多數日常行為,都是一些我們自己根本無法瞭解的隱蔽動機的結果。

6.所謂的信仰,它能讓一個人變得完全受自己的夢想奴役

7.在與理性永恆的衝突中,感情從未失過手。

8.有時不真實的東西比真實的東西包含更多的真理。

9.群眾沒有真正渴求過真理,面對那些不合口味的證據,他們會充耳不聞…凡是能向他們提供幻覺的,都可以很容易地成為他們的主人;凡是讓他們幻滅的,都會成為他們的犧牲品。

10.數量,即是正義。

11.掌握了影響群眾想象力的藝術,也就掌握了統治他們的藝術。

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一個投資思路 & 一個動量組合

做投資,本質上就是做生意。以合理的價格買入具備獨占經濟優勢的好生意,這樣我們的投資就會伴隨著這個好生意不斷地成長,這是做投資最樸素的智慧。

然而,如人的生命周期一樣,企業也逃不脫自然規律:初生、成長、成熟、衰老、死亡。顯然,最佳的投資時期應該是從成長到成熟這個生命區間——企業的生意最具爆發力的時期,同時也是市值最具增長空間的時期。

我經過長期研究的結論是:收入規模在5億美元至10億美元之間。這個收入規模的企業已經度過了新生高危期,正在加速步入成熟的過程中。在這個收入區間的企業如果能夠持續高增長,大概率就會在3~5年内迅速成爲這個行業裏具備獨占經濟優勢的强者。

按照這個思路,再加入一些必要的篩選條件(下文詳述),把符合條件的企業做一個投資組合(不超過10只股票),歷史投資收益率如下圖:

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投資,正確的姿勢

在我的油管頻道上有一集視頻【詳解資產配置】裏提出過一個重要的概念:

投資綜合收益 = Cash收益 + Beta收益 + Alpha收益

  • Cash收益的投資目標是不跑輸通脹,主要投資品種是債券(平均收益率3%);
  • Beta收益的投資目標是不跑輸市場,主要投資品種是指數基金(平均收益率8%);
  • Alpha收益的投資目標是跑贏市場,主要投資“好生意+好價格”(平均收益率50%+);

這就是“資產配置”的基本概念,也是投資這場長期戰役打不打得贏的戰略問題。遺憾的是,很多人缺乏這個認知,他們把投資簡單地等同於Alpha(買到牛股),而忽略了Beta和Cash是能夠爲你“自動”產生收益的東西。投資的智慧在於“用相對低的風險獲取合理回報”,而不是“老夫從來都是一把”式的賭徒思維。

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時間有成本嗎?

經常看到有網友說到「時間成本」這個詞,其實專業的說法叫做「機會成本」,具體的概念大家可以去搜一下便知。

投資,其實是一種選擇。當我們選擇了A(預期高收益)而放棄了B(確定低收益)的時候,B就是我們的機會成本。我們通常用無風險的國債來充當B的角色,因為國債有國家信用擔保,到期一定會支付利息,也就是說如果我們選擇A而放棄B的話,就相當於放棄了一筆確定的收益。因此,國債收益率(比如說3%)乘以時間,就是我們的機會成本,或者說是我們的「時間成本」。

預期投資收益 =(A的預期收益率 – B的收益率)*時間

做股票投資,要求我們對商業模式非常熟悉,一個景氣的商業環境下、一個具有獨佔經濟優勢的企業,它未來的高收益是可以預期的,並且時間越長越具有確定性——通過研究基本面&長期投資來獲得A的相對確定性。懂得這個道理之後,投資獲利的概率就很高了。

引申一下:你知道為什麼要做資產配置嗎? 答:就是為了把機會成本降至最低。你能想明白這道理嗎?

美國房價之我見

在我創建的投資人圈子裏,有朋友問我這麽一個問題,我覺得挺有意思,值得拿出來分享。

房價本質上說是一種“資源溢價”,自然環境、教育、醫療、社區、商圈等等這些因素都影響房價。所以房產界流行一個詞:Location,Location,Location!此外,房屋是商品,它必然會受到供需關係的影響。供大於求(通常是人口淨流出)的地區房價會下行,供不應求(通常是人口净流入)的地區房價自然會上漲。

下圖,是全美幾個主要地區的房價指數。以2007年次貸危機房價崩盤前的高點來看,目前尚未回到彼時高點的地區:芝加哥,紐約,鳳凰城,華盛頓DC,邁阿密。請注意,鳳凰城和邁阿密是在崩盤前最爲火爆的地區。

美國標普/席勒房價指數
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投資,狀態與結構

金融市場中經常上演著這樣的故事:由於某個消息或突發事件導致價格突然出現瘋漲或暴跌現象,這是投資實踐中一個很重要的話題,投資決策是基於「狀態」還是「結構」?

比如某航空公司股價會因為石油價格的上漲而下跌,這種情況就是由狀態引起的變化,我們也稱其爲事件驅動。也許過段時間石油價格下跌又會導致航空公司股票上漲;還有一種情況是,航空公司的航線上修通了高速鐵路,高鐵與航線競爭。比如京滬高鐵會影響京滬航綫,航空公司可能會因此陷入結構性的困境和衰退,這就是結構性變化。

狀態變化並不改變事物構成的前提和邏輯,很多時候是一些突發事件導致,不可預期,影響比較短暫。猶如向緩緩流動的溪水中丟入一顆石子,漣漪過後一切恢復如常;結構性變化則是在深層面改變了事物構成的前提和邏輯,很多時候結構性變化是可預期的,是不可逆轉的,影響長久且深遠的。猶如在溪水流經的路徑上修築了水壩,看似一切如常的溪流結構發生了結構性變化。

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重建社交圈

2016年12月,我從上海舉家遷移至加拿大溫哥華定居,生命不息、折騰不止。 如今已近三年。

這三年時間(確切地說是兩年半),除了在美麗的溫哥華安家置業忙得不亦樂乎之外,投資與思考從未停止。

記錄自己的思考早已成爲我的生活方式之一,并且分享這些思考讓我受益很大:一方面,與網友互動過程中促使我持續深度思考;另一方面,事中辯論與事後總結對完善邏輯有極大幫助。自2007年開始,我在新浪博客寫下第一篇文字(那時候還沒有Twitter和微博)至今,在纍積知識和見解的過程中,我的家庭財富也獲得了驚人的增長。思考與財富之間的正反饋,像滾雪球一樣越滾越大,不斷地激勵著我向著更高的目標前行

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回顧一條推文

金價創5年新高之際,下面這條推文值得回味。

文中有兩個時間點的思考:一個是2018年11月底我提出美聯儲不再加息的判斷;另一個是在2019年3月提出「空油多金」+「做多美債」的交易策略。目前市場給出了答案並給予了豐厚的獎勵!

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