美债收益率升破3%意味着什么?

转自:贝莱德BlackRock
作者:董立文(Richard Turnill),贝莱德全球首席投资策略师
LoneCapital配图并对原文做部分删改。


10年期美国国债收益率触及3%水平,为4年多以来首次。

然而,我们认为投资者忽略了影响更加深远的另一重要因素:美国短期投资级企业债券收益率亦攀升至3%水平,是8年以来的高位

过去10年,短期利率处于极低水平,促使渴求收益的投资者追捧风险资产,以获取较高的收益率。上图显示自2010年以来,短期投资级企业债券收益率大部分时间低于2%,而2年期美国国债收益率则于1%以下徘徊。

两类债券的收益率于年内同时回升,企业债券收益率(上图蓝线)冲破3%水平,美国国债收益率(上图绿线)则上升至接近2.5%。自金融危机以来,投资者首次从这两类债券收获扣除通胀后的正回报

市场对经济的信心增加,美联储决意推进正常化步伐,有助推高美国固定收益市场的收益率,尤其是短期债券部分。这其中有一个重要的影响是:安全资产收益回归投资者不必再承担过往的风险水平,亦能取得足够回报来保持购买力。

自金融危机以来,市场缺乏较低风险的收益来源,迫使投资者选择风险较高的资产,导致这类资产在供应有限的情形下,需求不停上升。结果,股票等较高风险资产的价格上升,高收益及新兴市场债券收益率下降。财富日渐增加及金融环境宽松,均刺激了消费及投资。

当上述情况随着利率上升而逆转时,会出现什么现象?当短期债券收益率上升,资金变得匮乏及昂贵,竞逐资金的情况升温。利率上升、经济不明朗因素加剧,以及市场波动重现,导致其他所谓“安全”短期资产(例如投资级信用债)的收益率提升,变得更具吸引力。

利率上升已成为近期风险资产重新定价及波幅加剧的主要推动力。但“安全”资产的回报日趋吸引,令风险资产的回报相对逊色。

我们认为未来回报主要由债券收益及股票盈利增长所推动,而并非由于利率与风险下降导致的重新定价。

(完)

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2 thoughts on “美债收益率升破3%意味着什么?”

  1. 利率上升,债券收益率上升,那么债券价格不应该是下跌的吗?为什么最后一句又说:未来回报主要由债券收益及股票盈利增长所推动呢?

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