討論群有這樣一個話題，很普遍，拿出來説説：
估值，以市盈率P/E為例，它是一個比值，分子為價格（市值）分母為淨利潤。要注意一個現象：分子每天都在變，分母三個月才變動一次。
有趣的事情發生了，當分子變動＞分母變動的時候，這個比值就在上升，反之就在下降。
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熊市的一個重要技術特徵
病毒，每隔幾十年或百餘年就會爆發一次，這是生物發展的基本規律。
衰退，每隔二十年左右就會來一次，這是經濟發展的基本規律。
熊市，每隔五到十年就會來一次，這是金融市場發展的基本規律。
面對這些規律，普通人身處其中，誰也無法幸免遇難，差別只是受衝擊的程度不同。
2020年伊始，COVID-19病毒肆虐，目前疫情尚未得到控制，并且缺乏有效手段來治療。
全球幾乎所有普通人都能夠切身感受到病毒帶來的威脅，對未知的恐懼使得所有人都在減少外出、避免群聚活動、縮減開支和投資——使得經濟活動瞬間主動地收縮了——這有可能引發信用風險進而導致金融危機。而美中貿易摩擦並不能讓普通人有如此近距離如此强烈的感受。因此，“這次與上次不同”。
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皇上錯了怎麼辦？
作者：辛可
幾千年來，中國人始終面對一個頭疼的問題，奴才或奴隸錯了，可以隨便收拾，甚至乾掉大頭或小頭，如果皇上錯了，怎麼辦？
依常識，錯了就該批評，就應悔過。有人也嘗試這麼乾，結果如何呢？韓退之被貶謫、海剛峰下死牢、雒於仁險些丟掉小命。這就是批評皇上的下場。
他們之所以走狗屎運，大概是沒有活明白。儘管皇上提倡批評與自我批評，但不包括朕；皇上要求每個人必須為自己的行為負責，但不包括孤；皇上宣揚法律面前人人平等，但不包括寡人……。老子受命於天，在一切社會規則之上！
一個具有中國特色的悖論是：人都會犯錯，皇上也是人，但皇上不會犯錯，他永遠是光榮偉大正確的。
憤怒的人民已不再恐懼
作者：許章潤
許章潤（1962年10月－），中國法學家，擔任清華大學法學院教授、博士生導師、清華大學法治與人權研究中心主任、 《清華法學》主編，也是天則經濟研究所特約研究員。其研究領域主要是法理學、西方法哲學、憲政理論和儒家人文主義與法學。
二月。墨水足够用来痛哭，大放悲声抒写二月，一直到轰响的泥泞，燃起黑色的春天。
——帕斯捷尔纳克
豕鼠交替之際，九衢首疫，舉國大疫，一時間神州肅殺，人心惶惶。公權進退失據，致使小民遭殃，疫癘散布全球，中國漸成世界孤島。此前三十多年「改革開放」辛苦積攢的開放性狀態，至此幾乎毀於一旦，一巴掌把中國尤其是它的國家治理打回前現代狀態。而斷路封門，夾雜著不斷發生的野蠻人道災難，跡近中世紀。原因則在於當軸上下，起則鉗口而瞞騙，繼則諉責卻邀功，眼睜睜錯過防治窗口。壟斷一切、定於一尊的「組織性失序」和只對上負責的「制度性無能」，特別是孜孜於「保江山」的一己之私而置億萬國民於水火的政體「道德性敗壞」，致使人禍大於天災，在將政體的德性窳敗暴露無遺之際，抖露了前所未有的體制性虛弱。至此，人禍之災，於當今中國倫理、政治、社會與經濟，甚於一場全面戰爭。再說一遍，甚於一場全面戰爭。此可謂外寇未逞其志，而家賊先禍其國。老美或有打擊中國經濟之思，不料當軸急先鋒也。尤其是疫癘猖獗當口，所謂「親自」雲雲，心口不一，無恥之尤，更令國人憤慨，民心喪盡。
是的，國民的憤怒已如火山噴發，而憤怒的人民將不再恐懼。至此，放眼世界體系，揆諸全球政治週期，綜理戊戌以來的國情進展，概略下述九項，茲此敬呈國人。
投資筆記：SFIX的未來會怎樣？
投資筆記：NFLX
2019年以來，“流媒體戰爭”（streaming wars）佔據了娛樂媒體頭條，似乎所有的內容提供商都加入了這場戰爭，Netflix（NFLX）的股價自2018年高點最大跌幅達45%以上，最近才有些回穩。
對於Netflix，有兩種看法。首先，流媒體不是一個贏家通吃的市場。與一個典型的有線電視套餐（月費高於100美元）相比，流媒體服務的價格非常之低（Disdey+的定價僅爲每月6.99美元），以至於大多數消費者都會訂閱不止一個流媒體服務。其次，大多數消費者可能會首選Netflix——一個耳熟能詳的品牌，内容豐富，重點是朋友家都有所以也必須有的從衆心理。
不管怎麽説，Netflix目前的市場地位在短期内是難以撼動的。這是它最大的競爭力與護城河。
你不可能從你不相信的事物中獲益
掐指一算，老夫在投資這個領域裡已經闖蕩了十五個年頭，作為一個藝術教育背景的人來說，從零開始學投資，一步一步走過來，有得有失。最大的感悟就是標題中的那句話。翻譯成白話就是：信則有，不信則無。
信什麼？
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世界主要央行2020年行動指引
彭博新聞社
在即將過去的這一年，各國央行重返降息行列，以應對貿易戰和製造業走下坡導致的經濟放緩。
美聯儲以及部分國家央行在2019年之前有過一些加息動作，從而在經濟成長創下金融危機以來最弱水平之際保留了政策寬鬆的空間。但是包括歐洲央行在內的其他央行發現自己處境更加艱難，它們不得不將利率從零水平以下進一步下調，這激起了人們對負利率的不滿。
貨幣政策方面，2020年可能是相對平靜的一年。 財政政策可能需要承擔一些帶動經濟的工作，而且成長前景看起來更為明亮 。
投資組合專頁哪裡找？
第一期投資組合方案已於12月21日（北美西部時間）通過電子郵件發送給全體用戶。凡在放送日之後註冊的用戶可以通過以下方式找到。
注：由於Wordpress App存在權限漏洞，為了保障用戶的權益，投資組合方案不採用博客文章的方式發送，而改用電子郵件發送專頁的方式，發送時間是每月第三個星期六（北美西部時間），屆時請注意查收郵件。
另外，只要你注冊成爲會員你就享有永不過期且免費的Slack投資私聊群（即使你的會員資格已失效），不要錯過這項福利。
《股票大作手回憶錄》摘錄
《股票大作手回憶錄》這本書，可以説是股票交易者的必讀經典。我在十五年前剛剛踏入股市的時候就讀過這本書的中文版，並在十五年間陸陸續續又讀過原版、各種翻譯和注釋版本，常讀常新。這本書與市面上絕大多數“股票成功學”不同，它講述人性，記錄和總結了傳奇交易大師Jesse Livermore的“失敗經歷史”。愚以爲，記述失敗經歷的書籍太少太少，但這類書遠比成功學更有價值。
下面我根據自己的理解，摘錄書中一些有意思的文字分享給大家。
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