文| 艾飛
讀書的時候，有篇課文叫《阿Q正傳》。
當時，同學都嘲笑阿Q，覺得這就是個傻逼，窩囊廢，沒想到我們語文老師語說：或多或少，我們都是阿Q。
大家不以為然，又不敢反抗老師，就不約而同的點點頭。
下課後，大家突然來勁了，彷彿剛剛點頭的不是自己，討論說：老師老糊塗啊，我們怎麼可能是阿Q，他那麼蠢。
小的时候，我们都以为自己很聪明，处处争A，可慢慢的，才发现，自己就是一团被人牵着鼻子走的小绵羊，看起来就很Q。
知道阿Q故事的人很多，但看過電影《阿Q正傳》的大概很少，前兩天，我重溫了《阿Q正傳》高清修復版，不得不感嘆，這洞察力和批判性，實在是超前啊。
所以今天想再簡單的講下這個悲傷故事，因為悲觀會給我們一種務實的精神，是我們接近自由的方法。
做投資，本質上就是做生意。以合理的價格買入具備獨占經濟優勢的好生意，這樣我們的投資就會伴隨著這個好生意不斷地成長，這是做投資最樸素的智慧。
然而，如人的生命周期一樣，企業也逃不脫自然規律：初生、成長、成熟、衰老、死亡。顯然，最佳的投資時期應該是從成長到成熟這個生命區間——企業的生意最具爆發力的時期，同時也是市值最具增長空間的時期。
我經過長期研究的結論是：收入規模在5億美元至10億美元之間。這個收入規模的企業已經度過了新生高危期，正在加速步入成熟的過程中。在這個收入區間的企業如果能夠持續高增長，大概率就會在3~5年内迅速成爲這個行業裏具備獨占經濟優勢的强者。
按照這個思路，再加入一些必要的篩選條件（下文詳述），把符合條件的企業做一個投資組合（不超過10只股票），歷史投資收益率如下圖：
在我的油管頻道上有一集視頻【詳解資產配置】裏提出過一個重要的概念：
投資綜合收益 = Cash收益 + Beta收益 + Alpha收益
這就是“資產配置”的基本概念，也是投資這場長期戰役打不打得贏的戰略問題。遺憾的是，很多人缺乏這個認知，他們把投資簡單地等同於Alpha（買到牛股），而忽略了Beta和Cash是能夠爲你“自動”產生收益的東西。投資的智慧在於“用相對低的風險獲取合理回報”，而不是“老夫從來都是一把”式的賭徒思維。
閱讀全文《投資，正確的姿勢》經常看到有網友說到「時間成本」這個詞，其實專業的說法叫做「機會成本」，具體的概念大家可以去搜一下便知。
投資，其實是一種選擇。當我們選擇了A（預期高收益）而放棄了B（確定低收益）的時候，B就是我們的機會成本。我們通常用無風險的國債來充當B的角色，因為國債有國家信用擔保，到期一定會支付利息，也就是說如果我們選擇A而放棄B的話，就相當於放棄了一筆確定的收益。因此，國債收益率（比如說3%）乘以時間，就是我們的機會成本，或者說是我們的「時間成本」。
預期投資收益 =（A的預期收益率 – B的收益率）*時間
做股票投資，要求我們對商業模式非常熟悉，一個景氣的商業環境下、一個具有獨佔經濟優勢的企業，它未來的高收益是可以預期的，並且時間越長越具有確定性——通過研究基本面&長期投資來獲得A的相對確定性。懂得這個道理之後，投資獲利的概率就很高了。
引申一下：你知道為什麼要做資產配置嗎？ 答：就是為了把機會成本降至最低。你能想明白這道理嗎？
在有朋友問我這麽一個問題，我覺得挺有意思，值得拿出來分享。
房價本質上說是一種“資源溢價”，自然環境、教育、醫療、社區、商圈等等這些因素都影響房價。所以房產界流行一個詞：Location，Location，Location！此外，房屋是商品，它必然會受到供需關係的影響。供大於求（通常是人口淨流出）的地區房價會下行，供不應求（通常是人口净流入）的地區房價自然會上漲。
下圖，是全美幾個主要地區的房價指數。以2007年次貸危機房價崩盤前的高點來看，目前尚未回到彼時高點的地區：芝加哥，紐約，鳳凰城，華盛頓DC，邁阿密。請注意，鳳凰城和邁阿密是在崩盤前最爲火爆的地區。
金融市場中經常上演著這樣的故事：由於某個消息或突發事件導致價格突然出現瘋漲或暴跌現象，這是投資實踐中一個很重要的話題，投資決策是基於「狀態」還是「結構」？
比如某航空公司股價會因為石油價格的上漲而下跌，這種情況就是由狀態引起的變化，我們也稱其爲事件驅動。也許過段時間石油價格下跌又會導致航空公司股票上漲；還有一種情況是，航空公司的航線上修通了高速鐵路，高鐵與航線競爭。比如京滬高鐵會影響京滬航綫，航空公司可能會因此陷入結構性的困境和衰退，這就是結構性變化。
狀態變化並不改變事物構成的前提和邏輯，很多時候是一些突發事件導致，不可預期，影響比較短暫。猶如向緩緩流動的溪水中丟入一顆石子，漣漪過後一切恢復如常；結構性變化則是在深層面改變了事物構成的前提和邏輯，很多時候結構性變化是可預期的，是不可逆轉的，影響長久且深遠的。猶如在溪水流經的路徑上修築了水壩，看似一切如常的溪流結構發生了結構性變化。
閱讀全文《投資，狀態與結構》
金價創5年新高之際，下面這條推文值得回味。
去年11月底，我曾提出「美聯儲不具備連續加息的空間」的判斷，如今已被證實（https://t.co/d7JOL5ArCR）。再看這三條曲線，油金比、銅金比反彈，而美債利率繼續下行——在聯儲停止加息和縮表的前提下，我認為空油多金、空銅多金同時做多美債的策略是合理的——為經濟衰退做準備。 pic.twitter.com/8uaUlOzpYi
— LEI (@LoneCapital) March 20, 2019
文中有兩個時間點的思考：一個是2018年11月底我提出美聯儲不再加息的判斷；另一個是在2019年3月提出「空油多金」+「做多美債」的交易策略。目前市場給出了答案並給予了豐厚的獎勵！
閱讀全文《回顧一條推文》我在5月7日的推特上發出過一個小投票：
雖説這個小調查的樣本還不夠多，但是從一個側面也能反映出大家對貿易戰的態度偏悲觀。我曾經多次説到，股市短期來看就是一個情緒市場。但是高階的投資者注重事實與數據，不應該被情緒左右。
下面談談我對美國股市的看法，後面也會涉及到中國大陸和香港。
閱讀全文《美中衝突之下的全球資金流向》
