投資究竟應該怎麼做?

從我十幾年前踏入市場的那一刻起,我就一直琢磨著怎樣讓錢自動地為我賺錢,而不是我自己非常辛苦地去耕耘。後來我慢慢明白了資產配置的道理,投資收益=Cash+Beta+Alpha,這三個部分每一個部分都應該自動為我創造收益,如何做到?我在油管上某一期的視頻里講到過,這裡稍微延展一下。

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這可能會是今年最值錢的一條推文


就在兩天前,美聯儲聲明停止加息,並將在9月份停止鎖表進程,市場歡騰不已。然而就在投資者歡慶「水牛」之時,歐洲經濟的中流砥柱德國製造業PMI跌破榮枯線,美股轉身暴跌……

於是大家展開聯想:美聯儲停止緊縮政策恐怕是要應對經濟衰退了~

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一張圖告訴你:A股正在經歷「牛市去槓桿」的歷史階段

A股融資槓桿率

上圖黃線代表A股融資槓桿率,即:A股融資餘額/中證800指數市值。2015年A股短暫的牛市行情被媒體稱為「槓桿牛」,從數據上看正是這個比率不斷攀高導致。此後政府強行去槓桿導致股市崩盤。這些都是故事,數據告訴你真相。

有趣的是,年初至今的「牛抬頭」並未伴隨著槓桿率的提高,相反,這個比率在市場大漲的前提下居然是大幅下降的。江湖上有很多陰謀論的段子,我不喜歡傳播那些東西。市場數據,真實客觀地告訴我們:

A股正在經歷「牛市去槓桿」的偉大歷史階段!

誰來為此買單呢?


用「四輪驅動」的理念看市場


N年前,我在微博上曾經發表過一個用於觀察A股市場狀態的理念,叫做:四輪驅動

上述四個要素中,政策資金是至關重要的。眾所周知,A股是個政策市,因此沒有什麼比政策對市場的影響更重要;其次,A股是個投機市,因此資金的流動性是僅次於政策的第二大要素。 其他兩個要素,對於A股市場來說,他們只是加分項,而不是決定性的。

在美帝市場,也有一個類似「四輪驅動」的理念,叫做:ELVS,即

  1. Earnings(盈利)
  2. Liquidity(流動性)
  3. Valuation(估值)
  4. Sentiment(情緒)

應該說,美帝市場經過了百餘年的洗刷沉澱,總體上說,監管比較規範,市場行為相對理性——投資股票本質上是投資生意這個基本理念深入人心。因此,企業的盈利狀況以及對未來的預期是影響市場第一大要素。

但不管怎麼說,股票市場不可避免地會成為投機場所,投機的首要前提就是流動性。忘了是哪一位先賢說過這麼一句經典:「流動性越充分的地方投機性越強」。剛入市的新手可能對這句話會不以為然,我相信隨著投機的閱歷豐富,你會逐漸體會到潮水的威力——小水塘裡是沒有潮水的——沒有潮水的地方不適合投機。

巴菲特有句名言:退潮之後才知道誰在裸泳。

當然,無論多麼投機的市場都會有一個「引力」存在,正如氣球不會飛出大氣層的道理一樣,估值就是這個引力。因為有這個引力的存在,才使得市場有了一個理性的參照物——漲多了就會跌、跌多了就會漲。俗稱:價格圍繞著價值上下波動。

最後一項,情緒,這是個非常不靠譜的東西,無法度量,且至關重要。情緒是個很敏感的要素,很多時候,市場整體的盈利水平不錯、流動性充裕、估值不高,但突如其來的一件事(比如Trade War)就有可能逆轉市場情緒,從而導致大跌。更邪乎的事情是,情緒逆轉之後會產生反身性作用,甚至會牽動企業盈利預期下降、市場流動性喪失,這個時候估值引力顯得格外沉重,引導市場進一步殺跌(Sell off)……反過來也是同樣的道理。總之,情緒這個東西要深刻理解,要善用之。


兩種略有不同的「四輪驅動」理念就介紹到這裡。可能有讀者要問了,現在的市場究竟怎樣?

我是該買呀?還是該買呀?還是該買呀?

很抱歉,我想傳達的信息不是提供一個結論,而是希望借此推薦一種思考的方式,

我希望我能為你打開一扇窗,讓陽光照進來。而我,不是那陽光。

很少有人能在A股牛市賺到錢


2005年至今13年多的時間裡,A股經歷了三次比較大的牛市行情(如下圖),

上證指數

請各位讀者認真思考一個問題:

過去三次A股牛市,很少聽說有人在其中賺到大錢。但是大家卻都盼望牛市,這是為什麼?

對於那些期望把股市當做提款機的人,上面這個問題值得思考一輩子。


你不出錯,誰能贏你?


日前有一隻股票被熱議: 東方通訊(600776.SH),一個垃圾股冠以5G之名而被炒上了天,4個月時間市值增長十倍,監管部門視而不見。由此可知,A股又重新回到「莊股時代」。也有一種說法:A股從來就是莊股橫行,最大的莊家大家都知道是誰。

東方通信4個月十倍漲幅!

我曾經有一個非常「著名」的論斷:

中國沒有金融危機,只有監管危機——一管就死,一放就亂,無解!

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現在的行情,看看就好

股票市場本質上說是個情緒市場,股價漲跌只有一個原因:情緒

當前的市場,美國國內的經濟形勢「大好」是全球股市的定心丸,而最大的不確定因素就是中美關係。2018年的下半年全球市場慘跌,聖誕節之後超級大反彈,根本的驅動因素就是中美貿易局勢——因為這個局勢關係到大量的美國企業過去幾十年賴以生存的商業邏輯。

美中歐日四大市場股市指數

目前,市場主流觀點認為(實際上是主流媒體輿論引導的結果),中美貿易達成協議的概率很大。這樣一來,此前幾十年經濟繁榮的邏輯將延續。因此情緒好轉了——樂觀了——投資人敢於投資——風險偏好提高——市場整體的風險溢價(市盈率)提高——高波動性的標的在情緒好的市場里回報高,就是這麼一個邏輯鏈……反之呢,各位再推演一下。

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建墻的時代?

仔細看看當今世界,美國、英國、法國甚至包括中國在內,都在走保守派(Conservative)路線。各國都在努力強化自我,不僅僅有Make American Great Again(MAGA),把American替換成任何一個國家就是當今世界政壇的主流思潮。我不知道這對於未來幾十年意味著什麼,但這個趨勢越來越明顯。

中國也在走保守派這條路,「厲害了我的國」與「大國崛起」就是MAGA  的中國版。只不過因為你懂的原因,中國特色的保守派路線可能會更偏向於「原教旨主義」或更趨向於列寧與斯大林式的極端化與極權化的政治路線。雖然領導們嘴上說要捍衛全球化,但事實上,這些年國內的信息封鎖卻是越來越嚴了。

川普說,現在全世界建成的主要或者重要圍牆有77處,45個國家計畫或正在造牆。光從2015年算起,歐洲就造了800英里以上的牆。

諸多線索逐漸浮現出來的情景告訴我們,過去幾十年的關鍵詞諸如「開放」、「全球化」已逐步被其他一些不適合出現在文章中的敏感詞所替代——時代在變。

我們正處在一個「建墻」的時代?

我們可能正在經歷一個我們的祖輩父輩都未曾經歷過的時代。沒有人能夠告訴我們應該怎麼辦。人類的本能會在面對不確定(Uncertainty)的時候就會趨於保守和封閉。

對於做投資的人來說,很少有人經歷過十幾年甚至二十年以上的大蕭條。事實上,大崩盤式的大蕭條並不可怕,來得快去得快,每次崩盤之後都有新高。最可怕的是長期橫盤,這種折磨是我們都沒有體會過的——很難想象半輩子不漲的股市。


美國歷史上有這麼兩段,一段是1900年至1924年(上圖紅色部分),時間跨度24年,道瓊斯工業指數在60%左右的區間里震蕩;另一段是1963年至1983年(上圖綠色部分),跨度20年,道指在40%不到的區間里震蕩。自1896年有道瓊斯指數以來,美國股市有記載的年數為122年,這兩段合計44年,占比36%。多可怕~

面對這個時代,你有什麼思考?