投資,正確的姿勢

在我的油管頻道上有一集視頻【詳解資產配置】裏提出過一個重要的概念:

投資綜合收益 = Cash收益 + Beta收益 + Alpha收益

  • Cash收益的投資目標是不跑輸通脹,主要投資品種是債券(平均收益率3%);
  • Beta收益的投資目標是不跑輸市場,主要投資品種是指數基金(平均收益率8%);
  • Alpha收益的投資目標是跑贏市場,主要投資“好生意+好價格”(平均收益率50%+);

這就是“資產配置”的基本概念,也是投資這場長期戰役打不打得贏的戰略問題。遺憾的是,很多人缺乏這個認知,他們把投資簡單地等同於Alpha(買到牛股),而忽略了Beta和Cash是能夠爲你“自動”產生收益的東西。投資的智慧在於“用相對低的風險獲取合理回報”,而不是“老夫從來都是一把”式的賭徒思維。

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時間有成本嗎?

經常看到有網友說到「時間成本」這個詞,其實專業的說法叫做「機會成本」,具體的概念大家可以去搜一下便知。

投資,其實是一種選擇。當我們選擇了A(預期高收益)而放棄了B(確定低收益)的時候,B就是我們的機會成本。我們通常用無風險的國債來充當B的角色,因為國債有國家信用擔保,到期一定會支付利息,也就是說如果我們選擇A而放棄B的話,就相當於放棄了一筆確定的收益。因此,國債收益率(比如說3%)乘以時間,就是我們的機會成本,或者說是我們的「時間成本」。

預期投資收益 =(A的預期收益率 – B的收益率)*時間

做股票投資,要求我們對商業模式非常熟悉,一個景氣的商業環境下、一個具有獨佔經濟優勢的企業,它未來的高收益是可以預期的,並且時間越長越具有確定性——通過研究基本面&長期投資來獲得A的相對確定性。懂得這個道理之後,投資獲利的概率就很高了。

引申一下:你知道為什麼要做資產配置嗎? 答:就是為了把機會成本降至最低。你能想明白這道理嗎?

美國房價之我見

在我創建的投資人圈子裏,有朋友問我這麽一個問題,我覺得挺有意思,值得拿出來分享。

房價本質上說是一種“資源溢價”,自然環境、教育、醫療、社區、商圈等等這些因素都影響房價。所以房產界流行一個詞:Location,Location,Location!此外,房屋是商品,它必然會受到供需關係的影響。供大於求(通常是人口淨流出)的地區房價會下行,供不應求(通常是人口净流入)的地區房價自然會上漲。

下圖,是全美幾個主要地區的房價指數。以2007年次貸危機房價崩盤前的高點來看,目前尚未回到彼時高點的地區:芝加哥,紐約,鳳凰城,華盛頓DC,邁阿密。請注意,鳳凰城和邁阿密是在崩盤前最爲火爆的地區。

美國標普/席勒房價指數
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投資,狀態與結構

金融市場中經常上演著這樣的故事:由於某個消息或突發事件導致價格突然出現瘋漲或暴跌現象,這是投資實踐中一個很重要的話題,投資決策是基於「狀態」還是「結構」?

比如某航空公司股價會因為石油價格的上漲而下跌,這種情況就是由狀態引起的變化,我們也稱其爲事件驅動。也許過段時間石油價格下跌又會導致航空公司股票上漲;還有一種情況是,航空公司的航線上修通了高速鐵路,高鐵與航線競爭。比如京滬高鐵會影響京滬航綫,航空公司可能會因此陷入結構性的困境和衰退,這就是結構性變化。

狀態變化並不改變事物構成的前提和邏輯,很多時候是一些突發事件導致,不可預期,影響比較短暫。猶如向緩緩流動的溪水中丟入一顆石子,漣漪過後一切恢復如常;結構性變化則是在深層面改變了事物構成的前提和邏輯,很多時候結構性變化是可預期的,是不可逆轉的,影響長久且深遠的。猶如在溪水流經的路徑上修築了水壩,看似一切如常的溪流結構發生了結構性變化。

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回顧一條推文

金價創5年新高之際,下面這條推文值得回味。

文中有兩個時間點的思考:一個是2018年11月底我提出美聯儲不再加息的判斷;另一個是在2019年3月提出「空油多金」+「做多美債」的交易策略。目前市場給出了答案並給予了豐厚的獎勵!

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美中衝突之下的全球資金流向

我在5月7日的推特上發出過一個小投票:

雖説這個小調查的樣本還不夠多,但是從一個側面也能反映出大家對貿易戰的態度偏悲觀。我曾經多次説到,股市短期來看就是一個情緒市場。但是高階的投資者注重事實與數據,不應該被情緒左右。

下面談談我對美國股市的看法,後面也會涉及到中國大陸和香港。

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5G時代應該投什麼?

技術要附著在應用上才會有商業價值。因此,符合“兩個提高”的企業是值得投資的。即:大幅提高社會生產效率、大幅提高生活品質的企業是值得投資的。5G網絡對IOT(Internet of Things)是有巨大的推進作用的,由於4G時代最受益的是To C的企業,那麽我猜想5G時代應該是To B的時代——工業互聯網時代。當然To C的企業也不會差。

我發現很多朋友在談論5G的時候似乎總是在聊通訊設備商或運營商。愚以為這類企業不論在什麽G時代都不應是投資的最佳標的,因爲他們的商業模式類似水電煤、高速公路等公用事業。正如4G時代你不投蘋果、騰訊等To C的企業,而去投了中國電信或AT&T之類的運營商,這差距可是天差地別(如下圖)。

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投資究竟應該怎麼做?

從我十幾年前踏入市場的那一刻起,我就一直琢磨著怎樣讓錢自動地為我賺錢,而不是我自己非常辛苦地去耕耘。後來我慢慢明白了資產配置的道理,投資收益=Cash+Beta+Alpha,這三個部分每一個部分都應該自動為我創造收益,如何做到?我在油管上某一期的視頻里講到過,這裡稍微延展一下。

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