企業基本面研究速查模板


在投資一家企業之前,有必要花15~30分鐘回答以下問題,有助於迅速梳理出投資邏輯和排除隱患。 如果下列問題中有30%以上回答不上來,那基本可以確定這個企業不在你的能力圈里。要麼提升能力,要麼放棄這個企業。

另外,組織這個模板的目的是定性,不是定量。 回答這些問題有助於我們獲得一系列基本認知:這家企業是否具備獨佔經濟優勢?值不值得重兵投入?如果企業值得投資,那就耐心等一次股災或黑天鵝事件。投資就這麼簡單。

不要企圖用完全量化的方式去分析企業,其實差不多能夠建立起一個粗線條的投資邏輯,就可以去試錯了,並且不斷驗證和糾錯。

1. 天花板

1.1 企業所屬什麼行業或細分行業?

1.2 行業的未來5年的景氣度怎樣?影響景氣度的因素有哪些?

1.3 企業銷售的產品(或服務)在可預見的將來有沒有天花板?

1.4 面對天花板,企業都做了些什麼?

1.5 企業所處的行業是否正在或將要面臨變革?變革會帶來哪些影響?

2. 商業模式

2.1 描述企業所處的產業鏈結構是怎樣的?

2.2 企業在產業鏈中處在什麼位置,上游、中游還是下游?

2.3 產業鏈中有哪幾種不同的商業模式?

2.4 產業鏈中最有定價權的企業有哪些?

2.5 企業的商業模式是怎樣的?

2.6 企業在產業鏈中算不算是個好生意?

2.7 企業的產品(服務)與客戶之間有沒有良好的粘性?

2.8 企業的產品(服務)有沒有替代品?

3. 企業的核心

3.1 企業的股權結構是怎樣的,大股東都有哪些?

3.2 企業的核心運營團隊持股占總股本的比例是多少?

3.3 企業的領軍人物是誰?什麼背景?這個人的性格特點是什麼?

3.4 研發、生產、銷售三個主要環節上,哪一個環節是企業的強項,哪一個是弱項?管理層有何打算?執行力度如何?

3.5 企業的主攻方向是什麼?產品(服務)夠不夠專一?

3.6 企業有哪些先進的工藝、流程,或是發明專利?

3.7 企業研發投入與收入增長的關係如何?

3.8 企業管理層對未來的發展戰略有何具體闡述?

4. 經濟護城河

4.1 從歷史上看,企業的毛利率和營業利潤率怎樣?

4.2 企業運營的主要成本由哪些因素構成?哪些因素正在發生較大的變化?

4.3 企業運營的成本能否做到同行業最低?

4.4 單位成本能不能隨著銷售規模擴大而下降?

4.5 企業是否有過提高售價的歷史?提高售價會不會影響其銷量?

4.6 企業的產品或服務是否具備品牌效應

4.7 企業的產品或服務是否具備「不可替代性」或者「依賴性」?

4.8 企業通過哪些手段阻止競爭對手進入?

4.9 企業在互聯網的融入方面有何舉措?或者企業本身就屬於互聯網相關行業?

5. 成長性

5.1 企業的主要收入來源有哪些?

5.2 企業近三年的營業收入增長情況怎樣?

5.3 企業近12個月(4個季度)的主營業收入增長情況怎樣?

5.4 企業最主要的客戶有哪些?有沒有單一大客戶(收入佔比30%以上)?

5.5 企業有哪些主要競爭對手?找出至少一個最大的競爭對手,對比以上五項。

5.6 企業經營性利潤(剔除投資收益、公允值變動收益以及營業外收益後的利潤)在過去三年及最近四個季度的增長情況怎樣?是否與收入的增長同步?不同步的原因是什麼?

5.7 企業的現金收入情況怎樣?是否穩定?是否與收入增長匹配?不匹配的原因是什麼?

6. 安全性

6.1 企業的現金占總資產的比重是多少?

6.2 企業的負債表中有哪些可迅速轉換為現金的資產?

6.3 企業的經營性資產有哪些?與經營無關的資產有哪些?

6.4 企業的付息債務(貸款、發行債券等)占總資產的比重是多少?

6.5 企業的無息債務(應付款、預收款等)占總資產的比重是多少?

6.6 企業的資金佔用項目(應收款、預付款、庫存)占總資產的比重是多少?

6.7 觀察過去3年(或12個季度)企業有息負債的變化與收入增長的關係。

6.8 觀察過去3年(或12個季度)企業資金佔用項目的變化與收入增長的關係。

7. 現金流

7.1 企業的經營現金流與收入增長的關係是否同步?

7.2 企業的經營現金流占營業收入的比重是多少?

7.3 用於償還債務的現金支出占經營現金流的比重是多少?

7.4 用於投資的現金支出占經營現金流的比重是多少?

7.5 經營現金流是否足夠滿足企業的常規投資與償債需求?資金缺口有多大?


按照上述7大類逐項徹查之後,你應該對這個企業的基本面有了一個比較深度的認知。根據你的認知,你認為這家企業是否具備「獨佔經濟優勢」?

獨佔經濟優勢,是指企業在自由競爭環境下具備的「排他性」的獲取商業利益的能力。簡而言之,企業是行業內的絕對壟斷者或壟斷寡頭之一——當行業景氣度高的時候,它能夠獲取到比對手更多的商業利益;當行業景氣度低的時候,它能夠屹立不倒,並有能力兼併競爭對手鞏固其壟斷地位。


這個模板是我平時常用的研究企業基本面的方式,也是學習商業邏輯的方式。今後在我的文章中涉及企業基本面分析時會經常用到這個模板,希望大家收藏起來,當然也請多提寶貴意見。

注:本文所述分析方法不適合金融類企業。

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