估值,究竟是個什麽東西

討論群有這樣一個話題,很普遍,拿出來説説:


截圖來自Slack討論群

估值,以市盈率P/E為例,它是一個比值,分子為價格(市值)分母為淨利潤。要注意一個現象:分子每天都在變,分母三個月才變動一次。

有趣的事情發生了,當分子變動>分母變動的時候,這個比值就在上升,反之就在下降。

也就是說,當投資者情緒樂觀不斷推高股價的時候,企業的淨利潤還來不及跟上來,那麼就會看上去「估值很高」,其實質是「投資者的情緒高漲的程度快於企業已公佈業績的增速」,由此可見,估值是個情緒指標,用估值來評價股價高低是不合適的,它只能用來判斷情緒。這裏就牽涉到一個很重要的命題:

股價主要由情緒推動而不是基本面

這就很好理解為什麼當市場恐慌下跌的時候不論基本面好壞都會下跌。然而不論在何種市況,情緒好的股票一般都能跑贏市場——股市本質上就是個情緒交易市場。所以,做投資要想獲得巨大的成功需要以下兩種能力之一:要麼進入企業董事會去改變分母,要麼特別善用市場情緒駕馭分子。巴菲特之所以成功,是因爲他同時具備這兩種能力。

市場上永遠沒有合理,要麽是過於樂觀,要麽是過於悲觀,所謂的合理或許只是一瞬間。我以前説過一句話:如果你不是個樂觀主義者,你不可能在股市上賺到錢。

總之,不要抱著學者的態度去看市場,除非你能夠搞懂分母或者改變分母。我們絕大多數人,都是靠分子賺錢,也就是要學會駕馭情緒。當然,分母説到底是個商業邏輯的問題,憑藉一些基本常識就不會出大錯。估值的確切數字對我們來説是沒有意義的。

當然,我們藉助估值獲得一個重要信息:某個企業的估值(情緒)是高於市場平均、并且是極高的,這就夠了——要想獲取高於市場平均的收益,你就需要抓住這些品種。當然這類股票通常波動相當大,屬於勇者游戲。看不懂,或者看著不爽可以不看不做,但不要與市場作對。

永遠不要試圖做空高估值的股票,也不要去抄底低估值的股票。切記!

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.