投資個案分析:NFLX

2019年以來,“流媒體戰爭”(streaming wars)佔據了娛樂媒體頭條,似乎所有的內容提供商都加入了這場戰爭,Netflix(NFLX)的股價自2018年高點最大跌幅達45%以上,最近才有些回穩。

對於Netflix,有兩種看法。首先,流媒體不是一個贏家通吃的市場。與一個典型的有線電視套餐(月費高於100美元)相比,流媒體服務的價格非常之低(Disdey+的定價僅爲每月6.99美元),以至於大多數消費者都會訂閱不止一個流媒體服務。其次,大多數消費者可能會首選Netflix——一個耳熟能詳的品牌,内容豐富,重點是朋友家都有所以也必須有的從衆心理。

不管怎麽説,Netflix目前的市場地位在短期内是難以撼動的。這是它最大的競爭力與護城河。


這兩年,競爭者的增加導致Netflix美國用戶增長正在放緩,公司預計2019Q4淨訂閲戶為260萬人,低於去年同期的500萬人。由於美國已經非常成熟且趨於飽和(Netflix有超過6000萬付費用戶),因此Netflix的增長必須著眼於美國之外——自2014年以來,國際用戶的增長平均每年增長46%。

Netflix靠做流媒體平臺起家,靠做内容招攬用戶大舉擴張,對投資者來説,它最大的問題就是現金流和債務問題

如上圖,Netflix的運營現金流一直就不好,這就不得不舉債發展。然而,債務增速超過收入增速導致收入債務比(Sales TTM / Total Debts)逐步走低,説明每一分錢的債務投入所能帶來的收入在下降,即投入產出比下降。從這個意義上說,NFLX的股價下跌不是沒有道理。

然而,股價并不由上述原因決定——它由市場參與者的情緒決定

NFLX目前市值為1450億美元左右,收入規模188億美元,P/S>7(2018年最高時曾到達14以上),這個比值依然遠大於4,説明市場依然看好這只股票;NFLX的日均交易額在10億美元之上,個別交易日甚至可達百億美元的交易規模,是美國市場最炙手可熱的股票之一。這説明一個問題:雖然股價從2018年高點最多下跌了45%,但是市場參與者并沒有抛棄它。我的看法是,圖形逐步走好之後,NFLX完全有可能再創新高

在美股市場做投資,下面這段話很重要:

沒有不存在問題的企業,有問題才會有動力去解決,解決問題的過程就是創新的過程。因此,有問題就不是問題。真正的問題在於,一家企業能不能引領潮流與話題,能不能占領一片屬於自己的天空。能夠讓市場對你評頭論足且不離不棄的企業,就是好企業。


Published by

LEI

老雷|投資人 The Market Memo 用於記錄我對國際金融市場的思考隨筆。

Leave a Reply

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.