投資筆記:NFLX

2019年以來,“流媒體戰爭”(streaming wars)佔據了娛樂媒體頭條,似乎所有的內容提供商都加入了這場戰爭,Netflix(NFLX)的股價自2018年高點最大跌幅達45%以上,最近才有些回穩。

對於Netflix,有兩種看法。首先,流媒體不是一個贏家通吃的市場。與一個典型的有線電視套餐(月費高於100美元)相比,流媒體服務的價格非常之低(Disdey+的定價僅爲每月6.99美元),以至於大多數消費者都會訂閱不止一個流媒體服務。其次,大多數消費者可能會首選Netflix——一個耳熟能詳的品牌,内容豐富,重點是朋友家都有所以也必須有的從衆心理。

不管怎麽説,Netflix目前的市場地位在短期内是難以撼動的。這是它最大的競爭力與護城河。

You need to login to view the rest of the content. Please . Not a Member? Join Us

投資筆記:使命召喚ATVI

動視暴雪(ATVI)由動視公司( Activision, Inc. )和暴雪娛樂(Blizzard Entertainment)合并組成,是電子游戲界當之無愧的老大,業内有句話說:“暴雪出品,必屬精品”。雖然説手游時代它沒趕上第一趟車,但大概率上應該會後來居上。

You need to login to view the rest of the content. Please . Not a Member? Join Us

地方經濟如何應對「艱難時刻」?

轉自:安邦咨詢

2018年時間已過去大半。如果只看總量數據,中國經濟上半年6.8%的同比增速似乎尚可,第二季度同比增長6.7%也不算差,中國經濟增長已連續12個季度保持在6.7%-6.9%的區間。但如果看投資、消費、進出口、工業增加值等分項數據,則普遍出現增速下行的勢頭。如果看微觀經濟,或者從地方經濟來看,則負面信號更多,顯示中國經濟的活力明顯不足。

安邦咨詢(ANBOUND)的研究認為,國內除一些沿海發達地區,中西部少數大城市所在的熱點地區之外,更多地方的經濟發展形勢並不好。所謂「並不好」,是指地方經濟的實際發展情況,比官方經濟統計數據所顯示的要差很多,有些地方甚至「非常糟糕」。客觀來看,對不少地方來說,現在面臨著發展中的「艱難時刻」。

從財政角度來看,根據財政部7月13日發佈的數據,今年上半年,全國財政收支運行情況良好。1至6月累計,全國一般公共預算收入104331億元,同比增長10.6%。其中,中央一般公共預算收入49890億元,同比增長13.7%;地方一般公共預算本級收入54441億元,同比增長8%。全國一般公共預算收入中的稅收收入91629億元,同比增長14.4%;非稅收入12702億元,同比下降10.8%。

與上半年多項經濟數據的增速放緩相比,財政收入仍然保持了兩位數增長,可謂一枝獨秀!但是,財政收入的快速增長與同期經濟增速和其他數據形成的顯著反差——全國財政收入增速高出同期GDP增速3.8個百分點(高出55.9%),中央財政收入增速則高出GDP增速6.9個百分點(高出101%),卻顯示出中國經濟中令人擔憂的一面。如果經濟基本面不好,財政稅收增長越多,說明經濟被「刮地皮」越多。這種情況顯然難以持續。

不少地方政府與安邦研究人員溝通時反映,地方真實的財政壓力和債務問題,都要比官方公佈的情況嚴重得多,有些地方的財政數據和經濟數據存在造假;少數地方的財政緊張,甚至影響到了基層政府的運行。還有地方反映,經濟形勢和市場形勢都變了,但各種考核卻變化不大,地方工作越來越難乾。在少數地方,由於要完成的「政治任務」不少,於是地方政府開始向企業「甩發展包袱」,不同的部門向分管領域的企業「派任務」,要完成多少發展目標,企業要做多少事情。嚴格說起來,這種做法是違法的,卻是一些地方的無奈之舉。

一些地方反映,現在發展經濟既缺資源,又缺手段,還缺人才。在資源方面,主要是缺錢,缺土地空間,缺好的企業;在手段方面,主要是缺融資渠道;在人才方面,城市化背景下大家都在搶人,很多基層地方人才奇缺、勞動力短缺。一些地方的現實處境,不僅是「巧婦難為無米之炊」,還有好幾個嚴厲的婆婆在旁監管。現在談發展的確很難。

不過,面對現實,光談困難是不夠的,既不解決問題,也無助於完成考核。要發展地方經濟,沒有靈丹妙藥,恐怕還是需要政府積極地來換思路。在我們看來,有如下幾點需要調整:(1)換預期。要調整發展預期,準備好過一段緊日子、難日子,財政資源要省著用,用對地方,資源要花在改善公共服務和市場環境。(2)換思路。從直接參與市場,轉向搞好本地市場環境,要放水養魚,做活市場。即使餓著肚子,也不能把僅有的幾條魚吃了,這做搞法今後沒有希望。要真正解決問題,還是要做活本地市場,得讓企業先活,讓市場活躍起來。(3)多元化籌集資源。不能完全指望中央再出大政策、搞大財政、大項目,也不能指望重回房地產的路子。地方需要多種渠道想辦法,上面的錢當然要,也要大力動員社會資源,讓企業、民營資本多參與。政府則要給出信用保證、法治保證,這也是營商環境建設的一部分。

至於中央會不會「放水」?何時「放水」?現在還有不確定性。要指出的是,「放水」是安邦給出的發展思路建議,我們估計今後的形勢免不了這一條路。「放水」這一操作的作用在於,一是讓市場緩解信用鏈條,使當地市場不立刻被債務纏死,讓市場能口喘氣,就像池塘里的水位提升,各種小船都浮起來,活起來了。二是提供資源,增大市場回旋空間(包括債務、融資等);三是擴大內需,擴大國內市場,形成經濟拉動力。地方經濟就是大池塘里擱淺的小船,如果中央願意「放水」,地方市場就會活起來,在債務、投融資方面會有緩解。

最終分析結論(Final Analysis Conclusion):

未來一段時間,地方經濟普遍面臨著發展困境。面對困難,地方需要換預期、換思路、拓空間、找資源,以積極的姿態來度過這一段艱難時刻。(AHJ)

從底層邏輯看巴菲特核心重倉股的思路、原則和條件

作者:董宝珍


巴菲特重仓股的共同特性应该就是巴菲特选股的思路、原则和条件,以下是巴菲特核心重仓股的共同特征:

第一、产品需求永无止尽的快速消费品公司

行业内已经认识到巴菲特几十年来主要是投资消费和金融,其中消费是第一位的。只是这种消费类公司都是快速消费品,而不是耐用消费品和慢速消费品。巴菲特没有投资房地产,也没有投资一些商品更换周期长的公司。

可口可乐巴菲特一天自己就喝几瓶,华盛顿邮报天天一份新产品,宝洁吉列、美国运通的服务和产品全部都是快速重复消费。而且这些重仓股的产品和服务在生命周期上几乎都是无始无终的,不能想像美国人不再喝可乐了,也不能想像美国人不再用快递服务了,生命周期无限长的快速消费品是巴菲特核心重仓股的第一特点。

第二、买大不买小、买老不买新、买垄断不买竞争

巴菲特买大不买小,买老不买新,所有的重仓公司都是其所在行业的超级龙头和绝对老大,这些公司也是美国企业界的巨无霸。巴菲特不介入处于自由竞争阶段的行业和公司,他只买那些已经实现了完全的寡头垄断行业中的超核心龙头股。华盛顿邮报几乎是美国舆论媒体的旗帜;可乐、宝洁吉列、运通基本上这些企业都占据着整个行业的半壁江山。

这些大的企业常常被人们视为成长乏力,但事实是这些企业因为长期经营所形成的内部稳定的经营体制和机制,加上行业竞争进入垄断而非常稳定,成长性并不逊色于其它公司。

巴菲特一生没有持有过所谓的中小盘股,巴菲特所持有的股票都具有长期生命历程,都是在他们已经经营了几十年后巴菲特才介入的,没有一个较长的经营历程,巴菲特甚至不看一眼,新的公司、小的公司、没有历史的公司在巴菲特的投资组合中从来得不到起码的重视和关注,而老的、有历史的、规模巨大的、行业绝对龙头则成为巴菲特重仓的核心公司。 Continue reading 從底層邏輯看巴菲特核心重倉股的思路、原則和條件

進退之中國

转自网络,作者不详,原文标题:《大棋即将下完,撤退已在路上》。部分内容有删改。
文章注释与配图:雷公


处理庞氏债务有三种办法:
1、借新还旧, 输血续命 。
2、设法将债务转嫁,找人接盘。
3、如果前两种办法用尽,最后还有一个不是办法的办法:违约。

Continue reading 進退之中國

選股的邏輯

先问三个问题:

1.为什么要选股?
2.你打算选出什么样的股?
3.怎样才能证明你的选股是成功的?

来股票市场做投资,你必须要能够回答这三个问题。

我可以告诉你我的答案:

  1. 为什么要选股?避免踩雷,我希望我投资的企业不应该有明显的财务瑕疵。
  2. 你打算选出什么样的股票?我希望我投资的企业是各行各业中的佼佼者,而不是平庸者。
  3. 怎样证明你的选股是成功的?企业所具备的垄断地位或独占经济优势就是最好的证明。

上述三个问题中的第一个需要用到一些财务知识,后两点则需要一些不那么复杂的经济学常识。要注意,财务数据并不等同于企业基本面。财务数据知识结果,而不是原因。所以我认为选股主要还是应该从生意的本质出发去研究企业的商业模式。对于财务上的问题,一要关心收入增长及其内在原因,二要看收入转化成现金的能力,三必须评估获得前两点所付出的代价

关于商业模式的讨论,详见《企业基本面研究纲要》一文,本文主要探讨量化财务数据选股的方法(附公式)。

You need to login to view the rest of the content. Please . Not a Member? Join Us

我可以躺著賺錢嗎?

/PreAngel 王利杰


虽然我做了6年天使投资,但直到第6年我才深刻意识到,“站着赚小钱,躺着赚大钱”的道理。我觉得之前真是被“天道酬勤”这句话给误导了,“天道酬勤”这四个字本身并没错,但并不完善,我们需要用一整篇文章来给“天道酬勤”这四个字做个补充!

Continue reading 我可以躺著賺錢嗎?