估值,究竟是個什麽東西

討論群有這樣一個話題,很普遍,拿出來説説:


截圖來自Slack討論群

估值,以市盈率P/E為例,它是一個比值,分子為價格(市值)分母為淨利潤。要注意一個現象:分子每天都在變,分母三個月才變動一次。

有趣的事情發生了,當分子變動>分母變動的時候,這個比值就在上升,反之就在下降。

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熊市的一個重要技術特徵

病毒,每隔幾十年或百餘年就會爆發一次,這是生物發展的基本規律。
衰退,每隔二十年左右就會來一次,這是經濟發展的基本規律。
熊市,每隔五到十年就會來一次,這是金融市場發展的基本規律。
面對這些規律,普通人身處其中,誰也無法幸免遇難,差別只是受衝擊的程度不同。

2020年伊始,COVID-19病毒肆虐,目前疫情尚未得到控制,并且缺乏有效手段來治療。

全球幾乎所有普通人都能夠切身感受到病毒帶來的威脅,對未知的恐懼使得所有人都在減少外出、避免群聚活動、縮減開支和投資——使得經濟活動瞬間主動地收縮了——這有可能引發信用風險進而導致金融危機。而美中貿易摩擦並不能讓普通人有如此近距離如此强烈的感受。因此,“這次與上次不同”。

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《股票大作手回憶錄》摘錄

《股票大作手回憶錄》這本書,可以説是股票交易者的必讀經典。我在十五年前剛剛踏入股市的時候就讀過這本書的中文版,並在十五年間陸陸續續又讀過原版、各種翻譯和注釋版本,常讀常新。這本書與市面上絕大多數“股票成功學”不同,它講述人性,記錄和總結了傳奇交易大師Jesse Livermore的“失敗經歷史”。愚以爲,記述失敗經歷的書籍太少太少,但這類書遠比成功學更有價值。

下面我根據自己的理解,摘錄書中一些有意思的文字分享給大家。

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投資,正確的姿勢

投資,首先要明確一個重要的概念:

投資綜合收益 = Cash收益 + Beta收益 + Alpha收益

  • Cash收益的投資目標是不跑輸通脹,主要投資品種是債券(平均收益率3%);
  • Beta收益的投資目標是不跑輸市場,主要投資品種是指數基金(平均收益率8%);
  • Alpha收益的投資目標是跑贏市場,主要投資“好生意+好價格”(平均收益率50%+);

這就是“資產配置”的基本概念,也是投資這場長期戰役打不打得贏的戰略問題。遺憾的是,很多人缺乏這個認知,他們把投資簡單地等同於Alpha(買到牛股),而忽略了Beta和Cash是能夠爲你“自動”產生收益的東西。投資的智慧在於“用相對低的風險獲取合理回報”,而不是“老夫從來都是一把”式的賭徒思維。

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投資,狀態與結構

金融市場中經常上演著這樣的故事:由於某個消息或突發事件導致價格突然出現瘋漲或暴跌現象,這是投資實踐中一個很重要的話題,投資決策是基於「狀態」還是「結構」?

比如某航空公司股價會因為石油價格的上漲而下跌,這種情況就是由狀態引起的變化,我們也稱其爲事件驅動。也許過段時間石油價格下跌又會導致航空公司股票上漲;還有一種情況是,航空公司的航線上修通了高速鐵路,高鐵與航線競爭。比如京滬高鐵會影響京滬航綫,航空公司可能會因此陷入結構性的困境和衰退,這就是結構性變化。

狀態變化並不改變事物構成的前提和邏輯,很多時候是一些突發事件導致,不可預期,影響比較短暫。猶如向緩緩流動的溪水中丟入一顆石子,漣漪過後一切恢復如常;結構性變化則是在深層面改變了事物構成的前提和邏輯,很多時候結構性變化是可預期的,是不可逆轉的,影響長久且深遠的。猶如在溪水流經的路徑上修築了水壩,看似一切如常的溪流結構發生了結構性變化。

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圖形分析的「四項基本原則」


四項基本原則」是一套觀察圖形的方法,用來觀測市場的「突變」以及背後的人性特征。以下原則可廣泛適用於期貨、股票和外匯交易。任何方法都有它的局限性,請務必深刻理解之後再使用。

四項基本原則,即:

大量:Unusual Volume

缺口:Gap

密集:Intensive Transaction Area

背離:Bias

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